【券商聚焦】廣發(fā)證券維持華潤(rùn)萬象生活(01209)“買入”評(píng)級(jí) 購物中心收入高增疊加盈利改善帶動(dòng)整體毛利率上升
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金吾財(cái)訊 | 廣發(fā)證券發(fā)研報(bào)指，華潤(rùn)萬象生活(01209)商業(yè)航道預(yù)計(jì)25-27年收入同比分別+12%、+11%、+11%，主要是購物中心拉動(dòng)，預(yù)計(jì)25-27年購物中心零售額增長(zhǎng)同比+23%、+17%、+14%(25同店雙位數(shù)增長(zhǎng))。物業(yè)航道預(yù)計(jì)25-27年收入分別同比+1%、+3%、+3%，25年社區(qū)空間增速承壓，城市空間板塊或延續(xù)上半年雙位數(shù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)25年核心凈利潤(rùn)39億元。購物中心收入高增長(zhǎng)疊加盈利改善，帶動(dòng)整體毛利率上升，疊加費(fèi)用率下降，預(yù)計(jì)25年核心凈利潤(rùn)率21.7%，同比提升1.1pct，26-27年隨著購物中心占比的提升，核心凈利潤(rùn)率還將上升至22.6%、23.5%。預(yù)計(jì)25-27年公司整體核心凈利潤(rùn)39、43、48億元，同比分別+11.4%、+11.1%、+10.7%。如果25-26年維持100%派息率，26年派息對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值股息率為5.0%。未來五年，將是公司商業(yè)發(fā)展的重要窗口期，兼顧規(guī)?；c高質(zhì)量。規(guī)模化在于新拓展與輕資產(chǎn)外拓并重；高質(zhì)量在于大客流、大會(huì)員戰(zhàn)略，占有私域流量并完成變現(xiàn)。合理價(jià)值方面，公司過去3年P(guān)E均值為24.4x，基于26年核心凈利潤(rùn)，給予公司PE=23X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為998億元人民幣，參考匯率(港幣兌人民幣0.89779)，對(duì)應(yīng)港幣每股合理價(jià)值為48.72港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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