【券商聚焦】國(guó)泰海通：煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)邏輯是供需格局 當(dāng)前煤價(jià)快速回落的空間已不大 焦點(diǎn)短訊
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金吾財(cái)訊 | 國(guó)泰海通發(fā)研報(bào)指，煤價(jià)有底，需求是核心。煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)的核心驅(qū)動(dòng)邏輯是供需格局。我們認(rèn)為當(dāng)前煤價(jià)快速回落的空間已不大，本輪底部預(yù)計(jì)在680-700元/噸。從當(dāng)前旺季供需看，需求處于近五年中值區(qū)間，港口庫(kù)存近期已經(jīng)有下降的趨勢(shì)，但后續(xù)仍要關(guān)注天氣，但下行空間不大（歷史同期也是暖冬）；11月煤價(jià)回升至800元/噸以上，進(jìn)口量?jī)H環(huán)比微增5.9%至4400萬噸，國(guó)內(nèi)供給11月恢復(fù)到4.3億噸，但同比依然有降。2025年1-5月?lián)屟b達(dá)到200GW光伏裝機(jī)對(duì)于今冬是最后一波壓力沖擊，而6月136號(hào)文實(shí)施后起光伏裝機(jī)斷崖式下跌，預(yù)示2026年一季度新能源替代壓力將下降。我們認(rèn)為煤炭板塊周期底部已經(jīng)確認(rèn)在25Q2，供需格局已經(jīng)顯現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)拐點(diǎn)，且我們預(yù)計(jì)26H2開始煤炭及下游主要需求火電將步入新一輪的上行大周期，值得期待。
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